新希望研究报告2019:互联网金融提供灵活性，主营业务蓬勃发展

活动:3月11日，我们与公司农村互联网金融公司负责人陈、首席科学家曹红就公司互联网金融业务发展及拓展计划进行了信息交流。

拓展农业互联网金融，挖掘新的利润增长点。公司六合集团曾经依靠& ldquo保证鸡肉& rdquo该模式实现了销量和利润的爆炸式增长。但由于担保模式资金仅来自银行，当风险与银行预期的风险和收益不匹配时，大多数客户无法获得足够的资金支持。公司担保公司为100多万吨饲料对应的营运资金提供40亿担保，每月担保费用率为千分之三。

因为银行只为风险较低的客户提供融资服务，所以大多数农民融资成本较高的问题并没有得到解决。公司依托产业链和在线整合的数据优势发展p2p业务等。，将不同渠道、不同风险偏好的资金与不同风险的农户连接起来，降低农户的整体融资成本。假设公司新增1000万吨饲料融资中介服务，融资余额约300亿元；如果中介费比例为2.5%-3%，公司产业链内互联网金融服务利润将增加7.5-9亿。

达夫计划建立一个智能服务系统。达夫公司一期通过进入市场人员，经技术人员确认，覆盖客户3.9万人，母猪110万头，肥猪900多万头。

掌握了相关农场选址、谷仓状况、养殖状况、成本、营销服务等基础数据，为公司提供有针对性的营销服务奠定了基础。

公司即将推出达夫二期，将一期合格的农户录入达夫二期数据库。根据农民的数据结果，为农民提供有针对性的技术服务，提高农民的耕作效率，构建智能营销服务体系。同时选择优质客户进入富达云水产养殖体系，代表国内水产养殖的发展方向。

通过达夫计划，我们可以首先促进公司的传统饲料销售；其次，达夫计划为农民数据提供有针对性的专业服务，可以向非饲料客户收取服务费；第三，达夫计划建立一个庞大的数据系统，可以为公司的互联网金融业务提供数据支持；第四，达夫计划还可以创建一个可追溯的食品体系，促进新希望公司从农业和饲料公司向食品公司的转变。

周期景气向上，传统主业反转。公司的传统主营业务包括饲料、养殖和屠宰加工。三大业务板块中，饲料和屠宰加工的成本转移能力较强，盈利能力相对稳定。行业虽然有一定的周期性，但更多的体现在增长率的波动上，业务的波动相对较小。养殖板块，尤其是公司主要参与鸡鸭苗业务，波动性很大。

因为国内肉鸡养殖业经历了XX年以来的过度引进，& ldquo生长迅速的鸡& rdquo禽流感等事件的影响；肉鸡养殖业损失惨重，鸡肉价格长期低于盈亏平衡点。公司的小鸡业务毛利从XX年的6亿元下降到XX年的亏损1亿元；是公司农业业务从XX年16亿元净利润到XX年4亿元的主要波动来源；也使得公司的业绩表现出很强的周期性。

但在养殖反转的背景下，公司5亿家禽苗将为公司利润提供向上的弹性。

从XX前三季度开始，公司农业单季利润呈上升趋势，第二、三季度农业单季利润超过2亿元。在XX整体养殖景气周期持续上行的背景下，公司利润将进一步提升，预计公司农业业务利润将从低点增加10亿以上。

盈利预测和估值。在整个养殖周期反转的背景下，公司利润不断提升。暂时不考虑互联网金融业务对公司业绩的贡献，我们预计公司XX-XX年净利润分别为22.03亿、31.69亿、36.39亿；扣除民生银行的投资后，农牧业业务净利润分别为4.89亿、12.5亿、14.23亿，农牧业业务每股收益分别为0.23元、0.60元、0.68元，农牧业业务的市盈率分别为64倍、25倍、22倍，而公司的互联网供应链金融业务为公司提供了业绩和估值弹性，维持了公司& ldquoBuy & rdquo评级。

风险预警:重大疫情风险。